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一、通信行业基金持仓市值占比提升0.13pp，达到1.60% ，重仓股出现大幅调整 。
截至2018年10月31日 ，通信行业基金持仓市值150.40亿元，占比1.60% ，较中报持仓市值占比提升0.13pp 。三季报 ，通信行业基金前5大重仓股分别为：烽火通信(持仓市值24.48亿元，占比流通股7.50%) 、光环新网(持仓市值19.34亿元 ，占比流通股9.69%) 、中兴通讯(持仓市值15.51亿元 ，占比流通股2.47%)、海格通信(持仓市值14.69亿元，占比流通股8.06%)和中国联通(持仓市值10.68亿元 ，占比流通股0.90%) ，而中报显示的基金前5大重仓股分别为：中际旭创(持仓市值27.60亿元，占比流通股21.43%)、光环新网(持仓市值22.18亿元 ，占比流通股11.91%) 、中兴通讯(持仓市值18.98亿元 ，占比流通股4.24%) 、网宿科技(持仓市值18.79亿元，占比流通股10.91%)和亨通光电(持仓市值16.86亿元，占比流通股4.40%)。 重仓股出现较大调整 ，其中 ，中际旭创、网宿科技 、亨通光电掉出前5大基金重仓股，烽火通信跃升为重仓股第一 ，海格通信 、中国联通分列第四五。
二、通信行业利润虽下滑 ，但环比改善 、趋势向好，行业景气度开始向上 。
从整个通信板块来看(中信建投数据库) ，2018年前三个季度 ，A股通信行业整体营收6474.83亿元，同比增长9.09% ，归母净利润152.65亿元 ，同比下降34.02% 。如果剔除中兴通讯 、中国联通，并表及新股情况 ，营收2735.58亿元 ，同比增长15.06%，归母净利润134.48亿元，同比下降0.4%。我们认为 ，通信行业整体归母净利润下滑的主要原因是：目前处于4G后周期 ，5G前周期的低谷期，电信运营商资本开支下行 ，2018年预计为2911亿元 ，同比下滑约6% 。此外， 对比中报情况来看 ，前三季度整体归母净利润虽然也在下滑 ，但环比改善，趋势向好 (上半年通信板块整体归母净利润同比下滑60.77% ，剔除中兴通讯、中国联通 、并表及新股后 ，归母净利润同比下滑12.19%) 。我们认为，这与上半年中兴事件影响运营商集采 、上半年资本开支落后进度有关。因此总体来看 ， 通信行业的最低点可能已经过去 ，行业景气度有望不断提升 。
三、运营商总体平稳增长，中国移动营收下滑，中兴通讯基本面转好
从三大运营商来看 ，电信和联通平稳增长 ，中国移动面临压力 。2018年前三季度，三大运营商合计实现营业收入10723.83亿元 ，同比上升2.13%；归母净利润为1175.04亿元 ，同比增长4.99%。中国移动营收首次出现下滑，前三季度5677.00亿元 ，同比下滑0.32% ，联通混改取得效果，前三季度归母净利润34.70亿元 ，同比增长164.50% 。 我们认为 ，随着4G用户渗透率提高到80%左右，渗透率的提升进入瓶颈期 ，加之在“提速降费 ”以及“市场竞争 ”背景下 ，运营商的用户ARPU可能会不断下滑，将给运营商未来的业绩带来压力，同时也将给资本开支的增长蒙上阴影 。因此 ，我们认为虽然随着5G周期的来看 ，运营商资本开支将重回增长通道，但对于2019年的预期不宜过高。
从无线主备商来看 ，中兴通讯前三季度实现营收587.66亿元 ，同比下降23.26%；净亏损72.60亿元，同比下降285.92% ，第三季度收入193.32亿元 ，同比下降14.34%；净利润5.64亿元，同比下降64.98% 。三季度扣非归母净利润1.20亿元 ，同比下降244.58% ，该口径的净利润转正反映公司的经营基本面开始转好 。
四 、分板块来看，国企改革 、专网、北斗表现较好 ，估值方面光通信设备、在线教育相对较低。
2018Q3 ，归母净利润增速前三的板块是：国企改革(40.33亿元，262.52%)，专网(16.89亿元 、117.05%) ，北斗(7.86亿元 ，63.44%)。说明：括号中前后数值分别表示：归母净利润，同比增速 。
结合各板块的规模体量 、归母净利润增速、毛利率及市场关注度 ，通信行业重点子板块的分析如下：
IDC与云计算行业 ，增速稳定，毛利率企稳 ，行业基本面持续向好 。2018年前三季度 ，IDC与云计算板块营收227.50亿元，同比增长30.41% ，归母净利润25.44亿元 ，同比增长12.40%，毛利率32.9% ，同比增加0.14pp。从收入端看 ，行业需求还是维持较快增长态势，毛利率也比较稳定，整个行业归母净利润增速不匹配收入增速 ，主要还是受个别公司利润大幅下滑影响(科华恒盛 、高升控股) 。
光器件行业整体好转 。因为中际旭创为2017年3季度并表 ，因此板块剔除中际旭创后，2018年前三季度光器件板块营收74.01亿元 ，同比增长12.80% ，归母净利润9.42亿元，同比上升6.11%。而同样的口径 ，在2018年上半年 ，营收同比增长10.28%，归母净利润同比下滑1.88% 。我们预计好转的原因还是中兴通讯恢复经营生产 。
北斗板块增长较快 ，龙头效应显著。北斗板块整体前三季度归母净利润为7.86亿元 ，同比增长63.44%，其中军用板块为3.84亿元 ，同比增长25.82% ，民用板块4.02亿元，同比增长128.92% 。军用板块增长，主要还是海格通信拉动 ，其归母净利润为2.56亿元 ，同比增长44.09%；民用板块增长主要是合众思壮拉动，其归母净利润为2.62亿元 ，同比增长267.91% 。
光纤光缆行业 ，利润增速下滑，毛利率也略有下降。2018年前三季度归母净利润为48.05亿元 ，同比增长14.17% ，相比于上半年21.19%的增速，下滑比较明显；毛利率为18.75% ，同比降低0.61pp 。我们认为 ，这与上半年中国移动需求不及预期有关 。
物联网板块，公司逐步分化 ，精选优质标的很重要。整个物联网板块 ，2018前三季度归母净利润7.71亿元，同比下滑48.95%，主要原因是宜通世纪(-5.70亿元 ，-454.81%)大幅亏损拉低了板块增速 ，其余头部的公司如和而泰(25.18%) 、拓邦股份(12.70%)、高新兴(35.35%)，基本上都维持较高的增速 ，同时也有部分公司净利润增速在-30%至-40%区间。这符合物联网产业发展特性 ，行业属性重，处于不同垂直细分行业的公司 ，发展情况也必然有差别 ，而且纯物联网业务的盈利能力还较弱，还比较依赖现有业务 。因此物联网板块精选优质垂直行业 、优质标的很重要 。
国企改革板块出现了大幅上升 ，2018年前三季度归母净利润40.33亿元 ，同比增长262.52%。其增速上升幅度巨大，主要与中国联通拉动有关 ，中国联通前三季度归母净利润34.70亿元 ，同比增长164.50% 。
基于通信各公司一致盈利预测数据，计算各板块最新PE估值情况 。整体来看，2018年估值较高的板块是国企改革(48) 、车联网(36)、光器件(35) ，估值相对低的板块是光纤光缆(13) 、通信增值服务(14) 、专网(15)。
五、第四季度投资建议：择机布局5G 、云计算与网络安全 。
1)5G频谱发布在即 ，试验方案快速推进，建议围绕5G主线投资 。
5G频谱公布时间由于流程问题 ，相对晚于预期 ，但我们预计11月份公布的概率很大。频谱划分将为5G商用奠定坚实基础，表明对5G的推动决心不改 ，2020年商用目标不变 。此前工信部 、发改委联合发布的《扩大和升级信息消费三年行动计划》也明确中国2020年启动5G商用；
我们预计5G宏站及室分站数或为4G的1.3倍 ，投资规模或为4G的1.5倍 。中国5G建设起于2018年，出业绩或在2020年 ，其中传输侧峰值建设期或在2020-2021年 ，无线侧峰值建设期或在2021-2023年；
5G事关科技方向、大基建，决心不改 ，建议择机关注中兴通讯、烽火通信 、深南电路 、天孚通信、光迅科技 、世嘉科技 、中际旭创、通宇通讯 、和而泰等。
2)云计算及IDC行业基本面持续向好 ，产业维持高速增长，从上半年整个板块来看，行业持续较快增长 ，毛利率稳定 ，建议关注：光环新网 、深信服、紫光股份 、星网锐捷 。
3)网络安全重要性凸显，自主可控为长期大趋势 ，军改后国防市场回暖叠加相关核心器件国产化替代 ，建议关注：海格通信 、中新赛克、恒为科技 、振芯科技 、合众思壮等 。
（文章来源：中信建投）
这个领域运营云通讯流量的上市公司有北纬科技、二六三、银之杰。
北纬科技 、二六三和银之杰三家公司都致力于提供互联网连接的整体解决方案。这些公司通过虚拟运营商牌照，结合流量派 、企业短信业务 ，打造了互联网云通信服务平台 ，为企业客户提供高效、便捷的通信服务 。
同时，也积极探索新的通信技术以满足不断变化的市场需求 。
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